РОЯЛТИ, СНИЖАЮЩЕЕСЯ ВСЛЕД ЗА ЦЕНОЙ НА НЕФТЬ, МОЖЕТ УВЕЛИЧИТЬ ОЦЕНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ МЕСТОРОЖДЕНИЯ (изложение статьи Дэвида Мерсиера “Royalty that slides with oil price can add value to producing fields”, опубликованной в OGJ, Mar.22, 1999, р.92).
При фиксированной норме роялти суммарный доход, получаемый собственником недр от роялти, равняется произведению нормы роялти, цены на нефть и суммарной добычи.
Обычно в США собственники недр назначают производителю норму роялти, выраженную в виде доли от валовой продукции. Наиболее распространена фиксированная норма роялти.
Традиционно многие собственники недр пытаются получить максимально возможную фиксированную норму роялти, думая, что более высокая норма преобразуется в более высокие выплаты роялти. Этот подход приводит к тому, что возникает необходимость заново оговаривать роялти при понижении цены на нефть для избежания преждевременного окончания разработки.
Высокие нормы роялти, подобно высоким эксплуатационным затратам, вместе с низкой ценой на нефть могут сделать разработку нерентабельной, что невыгодно как для производителя, так и для собственника недр. Высокая норма роялти при низкой цене на нефть ограничивает объем необходимых для месторождения инвестиций. Уменьшенные инвестиции ускоряют темп падения добычи и могут вызвать преждевременное окончание разработки.
График на рис.1 был построен исходя из цены на нефть в 14 $/барр. и величины эксплуатационных затрат – 10 $/барр. Норма роялти изменяется в пределах 0-25%. Этот график показывает действие фиксированной нормы роялти, равной 1/6 (16.7 %) при различных ценах на нефть. Фиксированная норма роялти 1/6 пересекает кривую безубыточного роялти при цене в 12 $/бар.
Важно отметить, что при цене на нефть ниже 12 $/барр. и норме роялти 16.7% разработка нерентабельна и подлежит преждевременному окончанию. Чтобы избежать отрицательного влияния такой нормы роялти, и была разработана скользящая шкала роялти. Однако имеется участок (при цене менее 10$/барр.), где даже нулевое роялти не может удержать поток наличности положительным.
Преимущества гибкого роялти.
Оптимальная норма роялти должна снижаться вслед за ценой на нефть. Норма роялти, которая опускается с ценой на нефть, уменьшает колебания движения денежной наличности (или риск) и может продлить рентабельную жизнь месторождения. Гибкое роялти может смягчить отрицательное влияние любого налога на жизнь месторождения, уменьшаясь с падением цены на нефть до точки, где месторождение становится рентабельным.
Идеальное роялти при любой цене на нефть не должно мешать оператору осуществлять инвестиции в месторождение и замедлять экономический рост месторождения. Избегая преждевременного окончания разработки и уменьшая негативное влияние нормы роялти на разработку месторождения, роялти, снижающееся вслед за ценой на нефть, увеличивает извлекаемые запасы месторождения.
Опытные инвесторы знают, что они не могут контролировать резкие колебания цен на нефть, однако при норме роялти, снижающейся вслед за ценой на нефть, они могут лучше контролировать ценовые риски. Такое роялти также уменьшает вероятность отрицательного движения денежной наличности во времена низких цен на нефть.
По общему мнению, лучшая норма роялти для собственника недр такая, которая максимизирует доход от роялти, обеспечивая обстановку, в которой у производителя есть стимул осуществлять инвестиции в поддержание разработки месторождения и/или наращивать добычу на месторождении нефти и газа.
Рис. 1. Кривая нормы безубыточного роялти
Рис. 2. Норма роялти безубыточного для производителя
Когда цены на нефть падают до границы безубыточности месторождения, высокие нормы роялти, подобно высоким эксплуатационным затратам, снижают добычу нефти. Доход собственника недр падает, когда увеличение нормы роялти не компенсирует уменьшающуюся добычу нефти, то есть высокая норма роялти фактически может уменьшать получаемый от роялти доход.
Скользящая шкала.
Удобным средством для разработки нормы роялти, которая снижается вслед за ценой на нефть, является график безубыточной нормы роялти в зависимости от цены на нефть (рис.2). Это хорошая отправная точка для конструирования нормы роялти по скользящей шкале.
Этот график показывает безубыточную норму роялти при определенной цене на нефть, при которой оператор не получает прибыль. Безубыточная норма роялти для данной цены на нефть не должна превышаться, за исключением низких цен на нефть, когда разработка является невыгодной даже при нулевом роялти.
В следующем примере цена на нефть и эксплуатационные затраты на баррель (могут использоваться справочные удельные затраты — “benchmark cost per barrel”) составляют 14 $/барр. и 10 $/барр., соответственно. При этом безубыточная норма роялти составляет 28.57%.
Безубыточная норма роялти = ((1-(эксплуатационные затраты) / (цена нефти))*100 =28.57%.
Если мы предположим, что доля собственника недр составляет 40 % от прибыли до уплаты налогов, то норма роялти по скользящей шкале вычисляется с использованием приводимого ниже уравнения.
Норма роялти = ((1 –(эксплуатационные затраты) / (цена нефти))*100 *0.40=11.43%.
На рис.2 показана безубыточная норма роялти для производителя вместе с нормой роялти при доле собственника в 40% от прибыли до уплаты налогов и максимальной норме роялти в 25%. Другие кривые могут быть построены при других величинах доли собственника и эксплуатационных затрат.
В табл. 1 отображена норма роялти по скользящей шкале. Искомое значение нормы роялти может быть найдено по цене на нефть (левый столбец) и эксплуатационным затратам (верхняя строка).
Рис. 3. Норма роялти по скользящей шкале
В этой таблице норма роялти изменяется в пределах 0-25%, доля собственника в прибыли до уплаты налогов предполагается равной 40%.
При ведении переговоров о модификации существующего роялти оператору следует рассмотреть возможность приведения всех участков с компенсационным роялти (“offset leases”) к одной схеме. Обычно такие участки имеют различные нормы роялти, требуют отдельных измерений и расчетов, что приводит к более высоким эксплуатационным затратам. Объединение таких участков в одну схему роялти приведет к экономии средств.
Одним из лучших способов для собственника недр увеличить свои доходы является привязка роялти по скользящей шкале к дополнительному уровню инвестиций в бурение или работу на скважине . Собственник недр, вероятно, может добровольно пойти на принятие схемы уменьшенной нормы роялти, если оператор гарантирует дополнительный уровень финансовых обязательств (больше того, что планируется).
Таким образом, собственник недр создает дополнительный доход от роялти даже при пониженной норме роялти, когда дополнительная добыча нефти оператора превысит уменьшенную норму роялти.
В заключение следует отметить, что для того, чтобы норма роялти, которая снижается вслед за ценой на нефть, не устаревала, цена на нефть, входящая в уравнение скользящей шкалы, должна быть скорректирована с учетом инфляции. Для этой цели можно использовать индекс себестоимости для готовой продукции, который более устойчив, чем большинство использующихся индексов.
OGJ, Mar.22, 1999, стр.92
Состояние канадских добывающих отраслей в 1998 г. (по данным Канадской ассоциации производителей нефти).
Пробурено около 10000 скважин.
Товарные цены (в канадских денежных единицах, если не помечено иначе).
Природный газ: средняя цена природного газа провинции Альберта 1.85 долл./млн. куб футов.
Нефть: средняя промежуточная цена Западно-Техасской нефти составляла 14.42 долл. США /барр.
Средняя цена канадской нефти в Эмонтоне для справки 20.08 долл/барр.
Добыча нефти: 2.2 млн. барр/сут (стандартной светлой плюс тяжелой, синтетической, битумной и пентанной).
Добыча природного газа: 6 трлн. куб.футов/год.
Прямые платежи правительству: 8 млрд. долл (отчисление роялти от провинций, подоходные налоги, отчисления бонусов от торгов).
Платежи по роялти (роялти с федеральных и частных земель) 5.5 млрд. долл.
Стоимость проданных нефти и газа: 26 млрд .долл.
Капитальные вложения: около 15 млрд. долл.
Затраты на объединения и приобретения: 210 компаний участвовали в процессах объединения и приобретения с общими затратами 16.3 млрд. долл., в 1996 году эти затраты составили 16.3 млрд. долл.
Экспорт:
Природный газ: 3 трлн. куб. футов.
Нефть: 1.4. млн. барр/день.
OGJ, July 12, 1999, стр.19
Министерство минеральных ресурсов и штат Вайоминг приняли заявки на поставку 3250 барр/день нефти в счет поступлений федеральной части роялти и доли штата как осуществление пилотного проекта получения роялти в натуральном виде. В процессе торгов будет передана добыча с 66 лицензионных участков штата и федеральных земель из бассейнов Бигнор и Пауэр Ривер в штате Вайоминг. Торги будут проходить в течение 6 месяцев, начиная с 1 октября.
OGJ, July 26, 1999, стр.47
Служба управления минеральными ресурсами США дала разрешение на освобождение от роялти на глубоководном участке компании Маринер Энерджи Инк., разрабатывающей месторождение блока 718 Каньона Миссисипи. Блок находится в 125 милях к юго-востоку от Нового Орлеана в Мексиканском заливе на глубине воды 2710 футов. Роялти будет отменено на первые 87.5 млн. баррелей добычи с месторождения. Всего с 1995 года Министерство удовлетворило требования об отмене роялти еще на трех месторождениях.
OGJ, Aug. 16, 1999, стр. 37.
